隨著英偉達(dá)邁入兩萬(wàn)億美元市值俱樂(lè)部，公司創(chuàng)始人黃仁勛再次站在舞臺(tái)中央。
作為科技圈著名的“先知”，近年來(lái)黃仁勛帶領(lǐng)公司深度參與了一個(gè)又一個(gè)重要賽道，無(wú)論是區(qū)塊鏈、元宇宙還是AI，背后都有英偉達(dá)的身影。也正因如此，市場(chǎng)迫切地想從老黃口中了解下一個(gè)風(fēng)口是什么。
而黃仁勛也給出了答案：生物學(xué)，確切地說(shuō)，是AI+生物。與此同時(shí)，英偉達(dá)也動(dòng)作頻頻，不僅自己開發(fā)了多款生命科學(xué)領(lǐng)域的AI模型/軟件，還豪擲數(shù)億美元投資了多家AI制藥公司。
與此同時(shí)，發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為政府工作重點(diǎn)，在生命科學(xué)領(lǐng)域開展“人工智能+”行動(dòng)成為加快布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)的重要舉措。
這也再次點(diǎn)燃了資本對(duì)AI醫(yī)藥的熱情。作為國(guó)內(nèi)AI制藥的頭部力量，自帶話題的英矽智能：天才科學(xué)家創(chuàng)業(yè)、跨國(guó)巨頭合作、頂級(jí)機(jī)構(gòu)投資……成為行業(yè)內(nèi)繞不開的導(dǎo)向標(biāo)。
就在剛剛，英矽智能再次提交了招股書，更新了不少內(nèi)容，其中一些信息值得拿出來(lái)仔細(xì)分析。
技術(shù)獲驗(yàn)證，平臺(tái)進(jìn)入密集收獲期
相較上一版招股書，英矽智能更新了自2023年下半年至今的多項(xiàng)信息，其中在藥物研發(fā)層面繼續(xù)高速推進(jìn)。
其核心產(chǎn)品ISM 018_055的美國(guó)2a期臨床試驗(yàn)已于 2024 年2月完成首批患者給藥；中國(guó)2a期臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)將于2024年第四季度完成。除核心產(chǎn)品外，包括USP1抑制劑（對(duì)外授權(quán)給Exelixis）、QPCTL小分子抑制劑（與復(fù)星醫(yī)藥合作）、口服PHD抑制劑等多款公司研發(fā)藥物也先后進(jìn)入臨床階段。
保持AI制藥的研發(fā)節(jié)奏同時(shí)，英矽智能進(jìn)一步升級(jí)技術(shù)平臺(tái)。
去年11月，英矽智能發(fā)布自有人工智能藥物研發(fā)平臺(tái)Pharma.AI整體更新，主要新增包括：Copilot、ADME 預(yù)測(cè)、AIChemistry 和數(shù)據(jù)更新。
一段時(shí)間以來(lái)，AI設(shè)計(jì)的藥物在臨床上屢屢碰壁，包括Exscientia、BenevolentAI在內(nèi)的多家AI制藥明星公司遭遇臨床試驗(yàn)上的失敗，引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑。
英矽智能更新的臨床項(xiàng)目進(jìn)展，正在成為它最具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)。
一旦AI制藥不再只停留在顯示器前玩著靶點(diǎn)和分子配對(duì)的游戲，而是切切實(shí)實(shí)地獲得臨床驗(yàn)證的話，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值無(wú)疑將會(huì)獲得極大提升。
此外，自去年6月以來(lái)，英矽智能進(jìn)一步擴(kuò)充自研項(xiàng)目，提名了5款臨床前候選化合物。臨床前藥物的加速發(fā)現(xiàn)以及臨床試驗(yàn)的穩(wěn)步推進(jìn)，共同組成了涵蓋多領(lǐng)域的中長(zhǎng)期創(chuàng)新藥物資產(chǎn)組合，未來(lái)有望進(jìn)入新品種密集收獲期。
AI制藥的自我造血
研發(fā)進(jìn)展的密集推出，也為英矽智能的商業(yè)化帶來(lái)更多可行路徑。
AI制藥的邏輯長(zhǎng)久以來(lái)被人詬病，核心原因之一在于商業(yè)化的難以落地（尤其是國(guó)內(nèi)），此前行業(yè)探索的三種商業(yè)模式：AI+SaaS、AI+CRO和AI+Biotech，各有各明顯的缺陷：軟件服務(wù)客單價(jià)太低、杯水車薪；做CRO則依賴大客戶且周期長(zhǎng)；按照Biotech的路徑發(fā)展需要長(zhǎng)期持續(xù)的投入、難有短期造血能力。
上述商業(yè)模式和其特征集中地體現(xiàn)在此前英矽智能的招股書中：公司2022年的財(cái)報(bào)顯示，公司軟件方案解決服務(wù)僅有150萬(wàn)美元，而2865萬(wàn)美元的收入依賴于與賽諾菲、復(fù)星等個(gè)別公司的大額合作，同時(shí)公司推進(jìn)自己的管線則要付給第三方CRO及CDMO一大筆費(fèi)用。
上述情況，實(shí)則是一段時(shí)間以來(lái)中國(guó)AI制藥行業(yè)的普遍現(xiàn)象，商業(yè)化怎么走，大家還沒想清楚，或者是，想清楚也沒能力去做。
而更新后的英矽智能，蹚出了一條AI制藥公司實(shí)現(xiàn)自我造血的可能性。
2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入5118萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng) 70%，其中3900 萬(wàn)美元?dú)w功于公司自有管線對(duì)外授權(quán)（license-out）合作中已確認(rèn)的收入。
2023年9月，就ISM3091及其他靶向USP1化合物，英矽智能與Exelixis達(dá)成的license-out授權(quán)合作，合同首付款 8000萬(wàn)美元，總額逾9億美元。12月，就靶點(diǎn)KAT6的小分子抑制劑，英矽智能與美納里尼集團(tuán)達(dá)成總額逾5億美元的對(duì)外授權(quán)。
license-out的好處在于交易價(jià)格相對(duì)高、轉(zhuǎn)移后期成本和風(fēng)險(xiǎn)并有可能從未來(lái)產(chǎn)品銷售中分成，在一眾商業(yè)模式中優(yōu)勢(shì)明顯，但反過(guò)來(lái)，門檻也相對(duì)高得多，對(duì)公司的研發(fā)成果、臨床推進(jìn)乃至市場(chǎng)拓展都提出了更高標(biāo)準(zhǔn)。
英矽智能由創(chuàng)始人Alex Zhavoronkov博士帶領(lǐng)開發(fā)的生成式AI平臺(tái)，從源頭上決定了產(chǎn)品的差異化，2021年任峰博士的加入則補(bǔ)強(qiáng)了公司藥物研發(fā)能力，國(guó)際化的公司配置也讓其擁有更多合作機(jī)會(huì)。
近半年內(nèi)英矽智能在對(duì)外授權(quán)上的快速進(jìn)展，也能夠看到管理層在商業(yè)化上的規(guī)劃更加清晰。在商業(yè)化邏輯上，英矽智能或許已經(jīng)找到了適合自己的一條道路。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，與 2022 年相比，英矽智能凈虧損減少約1019萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流入達(dá)9200萬(wàn)美元；現(xiàn)金儲(chǔ)備充足為1.77億美元，財(cái)年凈現(xiàn)金消耗為3070萬(wàn)美元。
AI制藥：整體回暖下加速分化
經(jīng)歷了2020-2021年的烈火烹油和2022-2023年的急轉(zhuǎn)直下，隨著全球流動(dòng)性邊際改善，AI制藥整體融資境況大有回暖之勢(shì)。根據(jù)智藥局統(tǒng)計(jì)，今年2月全球AI制藥融資披露總金額折合人民幣約32.71億元，較去年同期增加56.5%。
而相較于樂(lè)觀的一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的態(tài)度更加審慎和現(xiàn)實(shí)，畢竟財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)才是亙古不變的衡量標(biāo)尺。從這點(diǎn)上看，AI制藥上市公司分化明顯。
過(guò)去一年來(lái)，Recursion先后傳來(lái)多個(gè)好消息，包括：管線REC-994臨床Ⅱ期患者的入組以及REC-3964臨床Ⅰ期的完成、獲得英偉達(dá)5000萬(wàn)美元投資并成為英偉達(dá)BioNeMo平臺(tái)的第一位客戶、與羅氏旗下基因泰克的合作達(dá)到里程碑并于拜耳達(dá)成新的腫瘤學(xué)合作。
眾多利好，使得公司股價(jià)從去年5月底的歷史低值回升超一倍，最新市值超過(guò)24億美元。
但另一家AI制藥公司BenevolentAI就沒那么走運(yùn)了，去年4月，其核心管線BEN-2293的II期試驗(yàn)未達(dá)到預(yù)期治療效果，因此終止了該藥物的開發(fā)。隨著核心項(xiàng)目的失利，公司宣布裁員近180人，比例接近50%，以節(jié)省4500萬(wàn)英鎊的支出，使得現(xiàn)金流支撐到2025年7月。
公司2022年上市時(shí)估值約17億美元，如今已經(jīng)大跌約95%，一路朝著歸零的方向狂奔。
天壤之別的待遇，背后是市場(chǎng)對(duì)于邁入成熟期的這批AI制藥公司的投資邏輯發(fā)生變化，行業(yè)的β行情不再，一榮俱榮一損俱損的情況成為往事，拋開AI的光環(huán)，研發(fā)與合作進(jìn)展和財(cái)務(wù)指標(biāo)成為企業(yè)價(jià)值關(guān)鍵。
從已公布的2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，想要摘掉AI標(biāo)簽的薛定諤以2.12億美元（軟件收入1.59億美元,藥物研發(fā)收入5750萬(wàn)美元）的營(yíng)收繼續(xù)領(lǐng)跑AI制藥賽道，由英偉達(dá)背書的Recursion以4388萬(wàn)美元穩(wěn)居第二，先后遭遇管線和團(tuán)隊(duì)調(diào)整的Relay和Exscientia分別以2555萬(wàn)美元和2550萬(wàn)美元的收入緊隨其后。
值得注意的是，2023年英矽智能披露的營(yíng)收為5118萬(wàn)美元，即使在當(dāng)前分化的行情下也頗具競(jìng)爭(zhēng)力，參考全球已上市AI制藥公司的股價(jià)表現(xiàn)，英矽智能的IPO道路令人期待。
寫在最后
過(guò)去三年，AI制藥經(jīng)歷了一個(gè)明顯的牛熊周期，市場(chǎng)看法也從一個(gè)極端到另一個(gè)極端，而與投資情緒上的熱冷喧囂不一樣的是，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)下，AI制藥的基本面始終向好，為下一次起跳積蓄著力量。
AI制藥公司可能無(wú)法挑戰(zhàn)輝瑞、禮來(lái)、默沙東等跨國(guó)藥企巨頭的市場(chǎng)地位，但以先進(jìn)的AI技術(shù)構(gòu)建差異化的管線資產(chǎn)，通過(guò)授權(quán)或深度合作的方式創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這一方面，本次更新招股書的英矽智能走在前列。
當(dāng)然，正確的路可能不止一條，Isomorphic Labs 等背靠巨頭的后起之秀加入，也為AI制藥帶來(lái)了更熱的話題度和更多的可能性。與此同時(shí)，生物醫(yī)藥寒冬加速了行業(yè)的出清，玩家之間的分化勢(shì)頭越來(lái)越明顯，那些無(wú)法滿足市場(chǎng)期待、缺乏明確商業(yè)化路徑的玩家，則可能面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
可以確定的是，人類對(duì)于健康的需求始終是第一位的，作為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的一部分，AI制藥行業(yè)的未來(lái)，永遠(yuǎn)屬于那些能夠?qū)⒓夹g(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為實(shí)際價(jià)值、并為患者帶來(lái)更好治療方案的公司。
